오디텍

광센서·센서 모듈과 비메모리 반도체를 제조합니다. 고객 수요와 생산 가동률이 이익을 좌우하며, 올해 인수한 나노젯의 디스펜싱 장비가 새로 연결됐습니다.

반기 매출은 236억 원으로 24.4% 늘었지만 영업손실은 16억 원에서 38억 원으로 확대됐습니다. 2분기 매출도 40.0% 증가했으나 영업손실은 11억 원에서 15억 원으로 늘었습니다. 다만 2분기 영업손실률은 12.0%에서 11.9%로 소폭 개선됐습니다.

기존 본사는 2분기 매출이 22.0% 늘고 영업손실이 10.7억 원에서 6.2억 원으로 줄었습니다. 반면 나노젯은 반기 매출 32억 원과 영업손실 18억 원을 더해 회복을 가렸습니다. 반기 금융손익 순액 약 40억 원이 본업 적자를 보완했으므로 금융자산 수익을 영업 회복으로 보기는 어렵습니다.

반기 영업현금은 −9억 원이며, 유형·무형자산 취득과 재무활동 리스 지급 후 −21억 원입니다. 세금 현금 유입 5억 원이 반복되지 않으면 같은 지출 조건의 반기 소진은 약 26억 원입니다. 유지·성장 투자는 구분되지 않아 정상 현금창출력으로 단정하지 않았습니다.

본사 현금·단기예금에서 모든 별도 부채를 빼면 435억 원입니다. 연결 기준은 모든 부채와 비지배지분까지 차감해 352억 원입니다. 공시된 담보에는 현금·예금이 없지만, 이를 전액 즉시 배당 가능한 돈으로 보지는 않습니다.

분석 당시 가격 2,570원의 시가총액은 291억 원입니다. 연결 현금·단기예금 차감자산은 주당 3,112원이며, 별도 표시된 단기금융펀드(MMF) 등 139억 원을 보고 공정가치로 더하면 4,343원입니다. 주식·비상장 투자와 영업·고정자산 가치는 더하지 않았습니다. 세금 유입을 제외한 반기 소진을 1년 반복하면 각각 2,659원·3,890원, 2년 반복하면 2,206원·3,437원입니다. MMF 포함 2년 값 대비 현재가의 할인율은 25.2%지만, MMF 환매조건과 손실 지속기간은 확정되지 않았습니다. 자산 할인은 매력적이나 이 조건부 금액을 확정 적정가나 매수 안전마진으로 채택하지는 않습니다.

MMF 포함 2년 소진 후에도 약 98억 원의 추가 소진 여유가 있습니다. 그러나 추가 출자·투자 손실이 이 금액을 넘으면 현재 시가총액 대비 자산 여유가 사라집니다. 이미 지급한 인수대금은 기말 잔액에 반영되어 다시 차감하지 않았습니다.

직전 연도 배당은 주당 100원으로 환원 실적은 있으나 순이익의 127%를 지급했습니다. 기업가치 제고 계획도 정성적 방향이며 향후 확정 환원금액이나 할인 해소 기한은 없습니다.

다음 분기에는 기존 사업과 나노젯의 손실 축소가 실제 현금 소진 감소로 이어지는지 보겠습니다. 소진 기간을 제한할 근거가 생기면 자산 할인에 대한 매수 판단이 강화됩니다.

MMF의 환매 조건과 추가 출자, 정량적 주주환원 집행을 보겠습니다. 주주가 회수할 금액과 시점을 확인하면 조건부 자산 비교를 추천가격으로 발전시킬 수 있습니다.