경방

베트남의 면사 생산과 타임스퀘어 등 복합쇼핑몰 운영이 양축입니다. 상반기 부문 영업이익은 쇼핑몰 197억 원, 섬유 74억 원으로 쇼핑몰이 중심이며, 원면 원가와 판매단가도 이익을 좌우합니다.

2023~2025년 영업이익은 160억→334억→460억 원으로 회복했습니다. 올해 상반기 매출은 2,281억 원으로 15.6%, 영업이익은 290억 원으로 77.6% 늘었습니다.

섬유·쇼핑몰 이익이 각각 62억·55억 원 늘어 개선이 한쪽에만 의존하지 않습니다. 반기 금융자산 평가 순손실은 163억 원입니다. 2분기에만 평가손실 121억 원이 발생해 분기 순이익은 22억 원 적자였습니다. 증권 손익을 본업의 반복 이익으로 보지 않습니다.

상반기 영업현금 380억 원에서 설비·투자부동산 취득과 리스원금을 빼면 224억 원이 남습니다. 세금·지급이자는 이미 반영됐습니다. 금융자산 순매입 207억 원을 관계기업 순회수 103억 원이 일부 충당했으므로 남는 돈이 모두 주주환원으로 이어지지는 않습니다.

차입금·리스를 합해 현금을 뺀 잔액은 1,432억 원이며 임대·위탁예치금 반환의무는 별도입니다. 연결 현금 762억 원 중 별도 현금은 712억 원이지만, 본사도 해외 자회사 대여금 506억 원과 운영 부담을 안고 있습니다.

자기주식 제외 지분시가는 2,053억 원입니다. 투자배당·수취이자를 제외한 실제 잔여현금은 최근 12개월 506억 원으로 이 시가의 24.6%입니다. 앞으로 한 해의 영업현금부터 투자지출까지 2024년 조건 전체가 반복되면 108억 원, 5.2%로 낮아집니다. 연결 현금 기준이며 주주에게 분배할 현금이나 요구수익률은 아닙니다. 6월 말 주당 장부자본 31,763원 대비 10월 16일 가격은 0.25배지만, 회사의 2025년 부동산 평가차액 4,140억 원은 공시지가 조정 추정이며 매각대금이 아닙니다. 정상 투자비와 실현가치의 불확실성 때문에 특정 적정가·매수가로 환산하지 않았습니다.

쇼핑몰 부동산은 담보로 묶여 있고, 위탁부동산의 영업소득이 약정 수준에 못 미치면 부족액을 지급해야 합니다. 자산 매각이 곧 주주에게 돌아오는 현금은 아닙니다.

섬유 마진이 되돌아가거나 금융자산 손실·추가 투자가 이어지면 높은 현금수익률이 빠르게 낮아질 수 있습니다.

다음 실적에서 설비·부동산·리스 및 금융 순투자 후 현금과 실제 주주환원을 봅니다. 잉여현금이 환원으로 연결되면 현재 가격의 매력이 더 분명해집니다.

부동산 현금화 조건과 자기주식 처리 결정을 봅니다. 세후 순회수액이나 소각이 확정되면 가치 실현 판단을 다시 계산합니다. 현재 소각은 확정되지 않았습니다.